12元/公斤成回本线！头均成本差出300元，头部已在赚钱，尾部还在深亏

小鱼儿

7月1日，生猪养殖板块掀起涨停潮。傲农生物、金新农、新五丰、天邦食品等多股涨停，新希望、牧原股份等跟涨;养殖ETF盘中一度上涨超过6%。

但还有一件事，藏在行业过去三年最安静、也最剧烈的变化里：养殖成本中枢从15元/公斤降到了12元/公斤。

这个变化，正在重新定义这轮猪周期的运行方式。

猪价为何不到10元？

先看一组数据。一季度末，全国能繁母猪存栏3904万头。5月，某平台数据能繁去化1.32%，涌益数据去化0.85%，明显快于4月。农业农村部5月印发的《生猪产能综合调控实施方案(2026年修订)》，已将全国能繁母猪正常保有量目标下调至3750万头左右，产能确实在去化。

再看猪价，截至6月26日，全国生猪价格9.56元/公斤，同比下降34.5%；自繁自养头均亏损346.04元，外购仔猪头均亏损339.44元。持续亏损正在压缩行业现金流。7kg仔猪价格降至157元/头，同比下降63.6%，再创阶段性新低。

问题来了：能繁母猪降了，猪价为什么还是起不来？

传统的猪周期逻辑解释不了这件事。答案藏在两个同时发生的趋势里：成本在下移，效率在提升。两者叠加，对冲了能繁母猪收缩带来的供给减少。

降本靠什么？饲料跌了、PSY升至24.3头、管理精细化

2023年，行业平均完全成本约15.58元/公斤。到2026年，据新猪派统计，16家头部猪企平均养殖成本已降至6.21元/斤（约12.42元/公斤）。降幅约22%，每公斤省了3块钱。

国信期货在半年报中表述：“效率提升改变了‘减产能到减产量’的线性关系……只要母猪存栏不是下降到足够低的水平，整体供应潜力不会出现实质性缩减。”

第三块：管理更精细了。头部企业通过育种体系升级、批次化生产、同期发情等技术迭代，叠加疫病防控水平提升，仔猪成活率大幅提高。牧原股份2025年全程存活率已提升至87%。

头均成本差出300元

这里有一个容易被忽视的细节：成本下降不是所有人都受益。恰恰相反，行业成本差距在扩大。

据新猪派2026年7月1日发布的调研报告结果显示，目前16家上市猪企已形成清晰的成本梯队：成本低于6元、成本6-6.5元、成本6.5-7元。

头部与尾部成本差距高达1.2元/斤以上，按一头猪125公斤算，头均差距超过300元。华鑫证券的模型显示，在原料价格平稳的基准情景下，未来10个月行业完全成本将在12元/公斤附近震荡，中枢约11.82元/公斤；现金成本约10.87元/公斤。

2026年6月平均猪价仅为4.8元/斤，行业养猪头均亏损高达479元。全行业仍在现金成本以下运行。

谁的现金储备厚、负债率低，谁就能扛过去。谁的杠杆高、成本高，谁就可能先倒下。2026年一季度末，牧原股份负债率从54.2%降至50.73%，而天邦食品高达84.31%，新五丰81.27%。分化已经非常明显。

12元/公斤成回本线

7月1日的养猪股的涨停潮，是市场在提前定价“周期反转”。但这轮反转的形态和过去不一样。

过去，周期反转等于猪价暴涨。但2026年的新特征是：成本中枢下移了，盈亏平衡点下移了，猪价反弹的“天花板”也变低了。即便猪价从9.5元涨到12元，也只是回到行业平均成本线附近，离过去周期中的“暴利”还差得远。

申万宏源数据显示，截至6月26日，上市猪企头均市值已处于2016年以来最低水平，板块PB估值亦处历史底部。这意味着安全边际足够，向上的赔率在积累。

但投资的逻辑变了。中国养猪业正在从“周期的游戏”变成“成本的游戏”。当成本曲线从一根线变成一条带：头部在5.75-6元/斤，尾部在6.5-7元/斤以上，谁在赢、谁在熬、谁在出局，已经越来越清晰。

行业成本分化不断扩大的背景下，低成本、现金流充裕的企业抗风险能力更强，将率先走出亏损，享受周期反转带来的红利。对于我们而言，理解成本分化的逻辑，比猜测猪价何时反弹更为关键。(来源：国家统计局、涌益咨询、大畜牧网、农业农村部、牧原股份公告等)

来源：猪好多网综合整理