【四季报】鸡蛋：积重之下，静待破局

禽业周刊

• 内容摘要
  

2025年前三季度鸡蛋市场在高供应、弱需求的格局下艰难运行，尽管三季度末出现季节性反弹，但产能过剩始终是压制价格的核心矛盾，高补栏导致的新开产增加预计要延续到11月，而由于四季度可淘老鸡量相对有限，因此11月前蛋鸡存栏仍维持惯性增长为主，12月后蛋鸡存栏将会有所回落，但2025年蛋鸡存栏增长是逐步积累起来的，产能去化过程可能也会相对较慢，主要原因是规模化提升后行业扛亏损能力提升，叠加前几年较好的养殖利润，大型企业不会贸然退出，在蛋价回暖后，不排除补栏再次好转的可能，因此我们谨慎对待后续存栏去化的速度及幅度。

国庆中秋备货已经基本结束，节后需求有季节性回落空间，蛋价跟随下跌，但由于当前鸡蛋价格绝对值不高，随着气温逐步降低，价格低至成本线以下或促进各环节补库需求，对短期蛋价底部形成支撑。由于鸡蛋供应仍处于高位（11月后才有高位回落可能），且今年春节时间在2月下旬，备货最早也要1月开始，四季度末在存栏及库存压力下，蛋价表现或不及预期。

• 核心观点
  

四季度蛋鸡存栏将呈现先增后降的趋势，但回落速度存疑，主要原因为规模化提升后行业扛亏损能力提升，叠加前几年养殖利润较好，大型企业不会贸然退出，蛋价阶段性回暖后，不排除补栏再次好转的可能，因此谨慎对待后续存栏去化的速度及幅度。

近月期货面临现货季节性下滑及供应增长的双重压力，即使天气转凉后有库存拖底，但不改中期弱势局面。

远月在去产能预期下表现相对偏强，各合约均不同程度升水现货，从逻辑上符合预期，但后续产能回落速度存疑，单边连续拉涨动力有限，若后续产能去化不及预期，期货面临基差回归的压力。

01行情回顾

年内蛋价经历了供需严重失衡带来的深度调整行情，期现货双双跌至历史同期低位。

前三季度鸡蛋现货价格整体呈现单边下行趋势，具体来看：2025年春节前蛋价尚有4元/斤以上的价格，春节后蛋价跌至成本线上下，老鸡淘汰量小幅增加，但由于亏损时间偏早且持续时间不长，淘汰量有限，叠加低价抄底做库存现象增多，蛋价止跌反弹。3-4月现货上涨后老鸡淘汰热情再次下滑，现货端去产能行为停止，鸡蛋供应端压力再次累积，蛋价陷入跌势，市场情绪偏悲观，各环节库存维持低位，清明节日期间受需求及赌涨累库等因素拉动，蛋价止跌反弹，但由于供应过剩的局面没有改变，现货再次开启下跌，即使五一及端午等节日备货也未对行情产生明显拉动，7月初现货在供应压力及梅雨季影响下创下年内新低。7月后蛋价出现季节性反弹，但由于供应压力偏高，北方高温高湿天气异于往年，中秋、国庆双节备货时间点较晚，旺季蛋价表现出“持续时间短、价格中枢低”的特点，中秋备货期间价格反弹持续时间不足一个月，随后便重归跌势。

2025年前三季度鸡蛋市场在高供应、弱需求的格局下艰难运行，尽管三季度末出现季节性反弹，但产能过剩始终是压制价格的核心矛盾，产业心态也完成了从乐观到谨慎再到悲观的转变，前期市场锚定的旺季涨价预期给予期货盘面一定升水，但在现货持续低迷的情况下，盘面通过增仓加速下跌来修复基差，导致8-9月期货出现了较为流畅的下跌行情。目前近月合约估值来到成本附近，远月合约在去产能预期下维持一定程度升水，行业已进入被动去产能阶段，市场关注焦点转向产能去化进程，这将决定四季度及2026年的鸡蛋行情走势。

图 1.1：河北粉蛋价格（元/斤）

资料来源：卓创资讯，一德期货生鲜品事业部

图 1.2：鸡蛋主力合约走势

资料来源：博易大师

02供需基本面

2.1 高存栏下的弱平衡延续

年内蛋鸡存栏逐月递增，截至2025年8月，卓创数据显示在产蛋鸡存栏13.65亿羽，环比增加0.66%，同比增加5.98%。由于前期鸡苗补栏量偏高，7月后补栏量才真正意义上出现下滑，高补栏导致的新开产增加预计要延续到11月，而由于四季度可淘老鸡量相对有限，因此11月前蛋鸡存栏仍维持惯性增长为主，12月后蛋鸡存栏可能才会明显下降。

鸡苗补栏及新开产：7-8月现货表现“旺季不旺”，养殖端处于亏损状态，行业心态偏悲观，市场补栏情绪较差，鸡苗需求大幅下滑，导致蛋鸡苗价格出现断崖式下跌。我们从2024年新引进的祖代鸡推鸡苗供应，一季度鸡苗供应已经回升，市场补栏情绪较高，5-7月鸡苗补栏量是季节性下降趋势，补栏情绪尚可，鸡苗价格仍坚挺，7月后鸡苗补栏才是真正意义上的减少，对应11-12月后新开产量会有明显下降。另外，从效率上考虑，7月后新开产的蛋鸡基本都是2024年新引进祖代鸡的后代，其养殖效率较高，疾病较少，一定程度上增加鸡蛋供应量。

老鸡淘汰：6月以来淘鸡加速，淘鸡日龄大幅下降，但淘鸡价格相对强势，8月现货表现“旺季不旺”市场淘汰热情再次增加，淘鸡日龄跌至500天以下，淘鸡价格也出现明显下跌，跌至4元/斤后陷入震荡。可以看到在前三季度如此亏损下（尤其5-8月），老鸡如此淘汰也未撼动存栏增长的趋势，说明可淘老鸡量明显低于新开产量，进而导致蛋鸡存栏逐月递增。

按500日龄淘汰，四季度可淘老鸡对应2024年6月后补栏鸡苗，2024年8月后鸡苗补栏量出现明显上涨，因此11月前月度可淘汰老鸡量低于新开产量（在未超淘的情况下），蛋鸡存栏仍有惯性增长的可能，现货端压力仍存，12月后可淘老鸡量会有明显增加，届时新开产量受前期补栏影响会有所减少，蛋鸡存栏有望在11-12月后开始回落，但2025年蛋鸡存栏增长是逐步积累起来的，产能去化过程可能也会相对较慢，主要原因是规模化提升后行业扛亏损能力提升，叠加前几年较好的养殖利润，大型企业不会贸然退出，在蛋价回暖后，不排除补栏再次好转的可能，因此我们谨慎对待后续存栏去化的速度及幅度。

图 2.1：蛋鸡存栏（亿羽）

资料来源：卓创资讯，一德期货生鲜品事业部

图 2.2：鸡苗补栏（万羽）

资料来源：卓创资讯，一德期货生鲜品事业部

图 2.3：蛋鸡苗价格（元/羽）

资料来源：wind，一德期货生鲜品事业部

图 2.4：老鸡淘汰量（万羽）

资料来源：卓创资讯，一德期货生鲜品事业部

图 2.5：淘汰鸡价格（元/斤）

资料来源：wind，一德期货生鲜品事业部

图 2.6：淘鸡日龄（天）

资料来源：卓创资讯，一德期货生鲜品事业部

2.2 蛋价底部震荡后或再承压

国庆中秋备货已经基本结束，节后需求有季节性回落空间，蛋价跟随下跌，但由于当前鸡蛋价格绝对值不高，随着气温逐步降低，价格低至成本线以下或促进各环节补库需求，对短期蛋价底部形成支撑。由于鸡蛋供应仍处于高位（11月后才有高位回落可能），且今年春节时间在2月下旬，备货最早也要1月开始，四季度末在存栏及库存压力下，蛋价表现或不及预期。

图 2.7：生产环节库存（天）

资料来源：卓创资讯，一德期货生鲜品事业部

图 2.8：北京鸡蛋上市量（万公斤）

资料来源：北京价格早报，一德期货生鲜品事业部

03行情展望

四季度蛋鸡存栏将呈现先增后降的趋势，前期由于可淘老鸡量低于新开产量，存栏惯性增长，现货仍面高供应的问题，12月后受老鸡可淘量增加，新开产量减少影响（7月后补栏量减少），存栏将会有所回落，但回落速度存疑，因为本轮鸡蛋熊市周期存栏增长是逐步积累起来的，产能去化过程可能也会相对较慢，主要原因是规模化提升后行业扛亏损能力提升，叠加前几年养殖利润较好，大型企业不会贸然退出，在蛋价回暖后，不排除补栏再次好转的可能，因此我们谨慎对待后续存栏去化的速度及幅度。

近月期货面临现货季节性下滑及供应增长的双重压力，即使天气转凉后有库存拖底，但不改中期弱势局面，因此近月仍以偏弱思路对待为主，等待四季度末现货二次下跌行情出现。远月在去产能预期下表现相对偏强，各合约均不同程度升水现货，从逻辑上符合预期，但后续产能回落速度存疑，单边连续拉涨动力有限，若后续产能去化不及预期，期货面临基差回归的压力。

风险点：疫情、宏观情绪。

图 3.1：01合约基差

资料来源：wind，一德期货生鲜品事业部

图 3.2：1-5价差

资料来源：wind，一德期货生鲜品事业部

来源: 一德期货，作者：易乐、 侯晓瑞