生猪卖爆了，利润却跌了？德康农牧上半年“增收不增利”背后玄机（上）

猪猪侠

一、营收创新高与利润下滑：数据背后的矛盾突围

（一）亮眼营收难掩利润缩水

2025 年上半年，德康农牧发布财报，其数据在行业内引发广泛关注。该公司营收达 116.95 亿元，同比增长 24.3%，这一成绩体现出其在市场拓展及业务布局方面成效显著。然而，净利润仅为 13.6 亿元，同比下滑 24.06% ，营收增长与净利润下滑的反差明显，“增收不增利” 成为投资者与行业观察者讨论的重点。

进一步分析数据，生猪业务作为德康农牧的核心板块，是营收增长的主要驱动力。生猪销量达 511.74 万头，同比增长 27.1%，营收约 98.79 亿元，占总营收近 85%。但随着生猪业务规模扩大，成本也随之上升。销售成本高达 96.66 亿元，同比增长 17.3%，几乎与生猪板块全部营收持平。这表明德康农牧在生猪养殖与销售过程中，虽生猪销量增加带来营收增长，但成本同步上升，利润空间不断被压缩，营收增长的成果受到成本压力的影响。

（二）毛利率逆势上扬的 “矛盾解”

在利润下滑的情况下，德康农牧的整体毛利率从上年同期的 12.4% 增长至 17.4%，这一数据引人注目。在利润与成本的矛盾中，毛利率的逆势上扬可视为一个 “矛盾解”。

深入探究其背后原因，主要得益于公司在成本管控方面采取的一系列措施。一方面，公司大力推行 “新式家庭农场” 模式以扩大养殖规模。在该模式下，公司与农户紧密合作，充分发挥各自优势，不仅提高了养殖效率，还降低了运营成本，实现了规模效应。另一方面，市场环境变化促使成本下降，饲料及饲料原材料价格降低，使得养殖成本大幅减少。在这两方面因素共同作用下，即便利润出现下滑，毛利率依然实现逆势增长，这体现出德康农牧强大的抗风险能力与精细化管理水平，也表明公司在复杂市场环境中，能够通过有效策略在困境中寻求发展，实现利润与成本之间的新平衡。

二、三大业务板块发展分化：生猪主导与家禽困境及辅助业务崛起

在德康农牧的业务布局中，2025 年上半年三大业务板块呈现出不同的发展态势。生猪板块发展强劲，家禽板块面临困境，辅助业务则成为新的增长亮点。各板块之间的差异，深刻反映了市场的复杂性与企业经营面临的挑战。

（一）生猪板块：量增价稳但成本过高

生猪板块作为德康农牧的核心业务，上半年表现突出，以 32.6% 的营收增速推动公司业绩增长。商品猪售价为 2032.7 元 / 头，较去年同期微涨 3.5% ，在市场价格波动的情况下，能保持稳定且略有上升，实属不易。销量方面，生猪出栏量达 511.74 万头，同比增长 27.1%，公司采取 “以量补价” 策略，通过扩大市场份额提升整体营收。

然而，在增长背后存在成本失控的问题。随着生猪养殖规模不断扩大，一系列刚性支出增加。饲料作为主要成本，随着出栏量增加，采购量大幅上升，尽管原材料价格有所下降，但整体支出依然庞大。运输环节中，大量生猪运往各地市场，运输成本相应提高。防疫工作至关重要，疫苗、消毒、防疫设备等投入不断增加。这些因素导致销售成本同比增加 17.3%，达到 96.66 亿元，几乎等同于生猪板块全部营收，使得德康农牧在生猪业务上陷入 “卖得越多、赚得越薄” 的困境，利润空间被成本压缩。

（二）家禽板块：量增价跌的市场困境

家禽板块在上半年面临 “量增价跌” 的困境。黄羽肉鸡销量同比增长 7.2%，达 4270.33 万羽，显示出一定的市场需求与竞争力。但价格方面大幅下跌，平均售价为 12.88 元 / 公斤，同比暴跌 20.9% ，导致营收约 13.36 亿元，同比下滑 13.5%。

价格暴跌的主要原因是上半年餐饮行业消费低迷。德康农牧的黄羽肉鸡定位中高端，对餐饮渠道依赖度较高。当餐饮行业受市场环境影响，客流量减少，消费需求萎缩时，高端黄羽鸡受到较大冲击。消费者在禽肉消费上更加谨慎，倾向选择价格更为亲民的产品，使得德康农牧的黄羽肉鸡面临激烈价格竞争，市场份额被挤压，价格持续走低，陷入增收不增利的困境，也验证了 “行业寒冬中高端产品更易受影响” 的市场规律。

（三）辅助业务：屠宰加工成为新增长动力

相比之下，辅助产品板块在上半年成为德康农牧的发展亮点。生猪屠宰量达 24.9 万头，同比增长 18.5%，反映出其在屠宰业务上的扩张成果显著。带动营收 4.81 亿元，同比增长 16.1% ，展现出强劲的增长态势。

在深加工业务方面，低温肉制品、腌腊制品等初见成效。随着消费者对肉制品需求多样化，德康农牧抓住市场机遇，加大在深加工领域的投入，开发出一系列符合市场需求的产品。这些产品附加值高，利润空间相对较大，不仅丰富了公司产品结构，还成为应对主业压力的 “缓冲带”。当生猪和家禽业务面临市场波动时，辅助产品板块凭借自身增长为公司业绩提供支撑，成为新的增长动力，也为德康农牧的多元化发展战略奠定了基础。

三、猪周期下的业绩波动：从盈利高峰到亏损低谷的行业缩影

（一）六年业绩回顾：受猪周期影响明显

德康农牧成立于 2014 年 4 月，2023 年 12 月在港交所主板上市，作为位于四川成都的畜禽养殖企业，其业绩表现与猪周期密切相关，可视为中国生猪行业的 “风向标”。回顾过去六年，德康农牧业绩波动剧烈，深刻体现了猪周期的影响。

2020 年，非洲猪瘟疫情对全国生猪养殖业造成重大影响，导致全国能繁母猪存栏量急剧下降，生猪市场供不应求，价格大幅上涨。德康农牧在此期间净利润大幅攀升，达 34.88 亿元 ，充分受益于猪周期上行。

但市场变化迅速，2021 年产能逐步恢复，市场供过于求，猪价大幅下跌。德康农牧由盈转亏，亏损额达 29.97 亿元，企业经营陷入困境，面临生猪价格持续走低带来的亏损压力。

2022 年，德康农牧业绩呈现 “前低后高” 的震荡走势。上半年猪价低位徘徊，企业经营压力大;下半年市场回暖，猪价回升，德康农牧通过优化养殖策略、降低成本等措施，推动全年利润回升至 9.93 亿元 。这一年企业在市场波动中努力调整经营策略，展现出一定的抗风险能力。

2023 年，德康农牧再次陷入亏损，亏损 17.75 亿元。猪价持续低迷，养殖成本居高不下，给企业经营带来双重压力。面对市场挑战，德康农牧积极探索新发展模式，加大在技术研发、成本管控等方面的投入。

2024 年，行业回暖，猪价上涨，德康农牧业绩创新高，净利润达 41.02 亿元 。企业凭借在养殖技术、市场渠道等方面的积累，再次迎来业绩高光时刻，彰显了其在行业中的竞争力与发展潜力。

2025 年上半年，虽营收增长，但因成本高企等因素，利润出现下滑。生猪市场价格波动频繁，成本控制难度加大，德康农牧在保持营收增长的同时，面临利润空间被压缩的问题，再次体现猪周期对企业业绩的深刻影响。

这种业绩的大幅波动是猪周期供需失衡的典型表现。市场供不应求时，猪价上涨，企业盈利;市场供过于求时，猪价下跌，企业面临亏损风险。德康农牧在猪周期中不断经受市场考验，其业绩起伏成为中国生猪行业发展的缩影，凸显了猪周期对企业经营的重大影响以及市场波动中企业面临的机遇与挑战。

（二）生物资产收益大幅下降：市场信心面临考验

在德康农牧 2025 年上半年财报中，生物资产公允价值变动收益从 2024 年同期的 14.28 亿元暴跌 93.9%，仅为 8730 万元 ，近乎 “腰斩”。这一数据变化反映出市场对生猪价格预期的谨慎态度，也对投资者对德康农牧未来发展的信心构成考验。

生物资产公允价值变动收益主要基于生猪市场价格波动，对德康农牧持有的商品肉猪、种猪等生物资产进行估值调整产生。该数据大幅下滑直观体现了资本市场对生猪价格预期的悲观情绪。尽管德康农牧采取扩大存栏规模、优化产能等措施以抵消生猪市场价格下跌的负面影响，在一定程度上稳定了经营基本面，但投资者仍存在担忧，担心 “量增能否持续对冲价跌”。生猪价格走势受市场供需关系、宏观经济环境、政策调控等多种因素影响，具有较大不确定性。

从市场表现看，这种担忧也反映在德康农牧的股价上。年初至 8 月 22 日收盘，德康农牧股价累计涨幅超过 200%（不复权），看似表现良好，但背后隐藏着市场对其未来业绩的不确定性。投资者在关注股价上涨的同时，也密切关注生物资产收益等关键财务指标变化。一旦市场对企业未来盈利能力信心受挫，股价可能受到冲击。对于德康农牧而言，如何在生猪价格波动的市场环境中持续优化经营策略、提升盈利能力、增强投资者信心，是未来面临的重要挑战。只有通过实际行动证明 “量增能够有效对冲价跌”，稳定生物资产收益，才能在资本市场赢得更多信任，实现可持续发展。

来源：现代畜牧网