猪市“反套路”：从预期到现实的跌宕起伏（上）

猪猪侠

反一致预期：猪市的意外开局

在投资与市场的复杂体系中，“反一致预期” 是一项关键变量，常于关键时刻打破常规，扰动市场格局。它犹如市场的“变数因子”，当市场参与者普遍倾向于同一方向时，其作用往往能引发局势的急剧逆转，带来意想不到的结果。在 2024 年上半年的生猪市场中，这一概念得到了充分体现。

上半年，生猪市场呈现出与市场普遍预期相悖的独特走势。整体市场以现货窄幅整理为主要特征，虽无显著的大幅上涨行情，但市场内部却暗流涌动。其中，最出乎市场空头预期的是，生猪实际存栏数量远低于预期，这一关键因素犹如一只无形之手，深刻改变了市场的潜在走向。

在期货市场中，盘面提前给出较高贴水，为市场埋下悬念。随着时间推移，多个合约临近交割时，均呈现出向上收贴水的态势。空头原本精心构建的预期被现实打破，其市场策略以失败告终。这种市场走势凸显出生猪市场的高度不确定性，对投资者的决策能力提出了严峻挑战。

上半年猪市为何反预期而行？

（一）产能虽增，出清有招

从逻辑层面分析，2024 年生猪产能处于增长阶段，这是行业发展的大趋势。然而，市场早在去年底便开始提前进行风险控制，这一举措成为影响上半年猪市走势的关键因素。

市场预期多基于 2023 年的情况，导致远月价格提前被调整至成本线附近。当价格逼近成本线时，养殖户面临利润空间被严重压缩的困境，继续维持原有养殖规模已不再可行。于是，屠宰量提前释放，大量生猪提前进入市场，有效缓解了未来可能出现的供应压力。
与此同时，散户和企业开始积极调整产能结构。在利润微薄甚至可能亏损的情况下，大量散户选择减少养殖规模，甚至退出市场;企业同样面临成本压力和市场不确定性，纷纷采取削减产能的策略。这种大规模的产能出清行为，深刻改变了市场的实际供应结构。

在冻品市场方面，与 2023 年不同的是，今年冻品并未提前累库。冻品提前累库通常会在后期增加市场供应压力，而今年冻品市场的 “克制” 有效控制了供应压力。

这些因素综合作用，导致春节后空头预期落空。空头原本预计在产能增长的背景下，市场供应将大幅增加，价格必然下跌，但他们忽视了市场强大的自我调节机制和提前风控的效果，实际供应并未如预期大幅增加。

（二）数据迷雾，背后真相几何

在分析市场行情时，数据是重要的参考依据。但在 2024 年上半年的生猪市场，数据却给市场分析带来了诸多干扰。

从机构数据来看，年内企业实际出栏量偏高，理论供应显示未来市场平衡表偏向过剩。按照这些数据逻辑，市场应呈现供大于求、价格下跌的局面。然而，现实情况却并非如此。关键原因在于，规模场的增量无法弥补散户退出带来的供应缺口。随着市场环境变化，散户在生猪养殖市场中的占比进一步下降，这一变化在肥标价差和前期二育栏位等方面均有明显体现。散户的大量退出导致市场实际供应不如机构数据显示的充足，且这一因素无法通过显性数据直接体现，造成交易数据相比实际数据更加利空且明显失真。若在参考数据时不深入分析实际情况，极易被误导，做出错误判断。

今年与 2023 年相比，最大的差异并非基本面，而是市场预期。2023 年，尽管供应增加，但市场预期良好，产能出清不够充分，且提前累库，使得盘面连续向下收升水，市场价格走势符合供应增加的预期。而今年，虽然产能同样增加，但由于行业预期悲观，风控过度，市场主要逻辑转为收预期不足的贴水，这种预期变化深刻影响了市场走势，使市场在上半年走出反一致预期行情。

来源：现代畜牧网