【鸡蛋专题】2020年与2025年三季度行情对比

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观点小结

对比来看，2025年目前供需虽未较2020年宽松，但三季度新增产能或者产能环比增幅要高于2020年，加上5月及6月初淘鸡节奏慢于2020年同期，以及再过半个月市场将进入需求旺季，养殖淘鸡节奏将环比回落，因此2025年三季度的产能并不比2020年同期少。在需求端，从数据直观来看，2025年现阶段的销量是高于2020年同期，主要是2020年受新冠疫情影响，餐饮及旅游需求大大降低，但2020年猪肉价格较高，替代需求是要高于2025年，蔬菜价格两个年份差不多，整体来看2025年三季度的消费较2020年同期要高些。结合供需两方面因素来看，2025年的三季度供需宽松程度并不逊于2020年同期，现货价格并不比2020年乐观多少。

现货方面：6月初随着现货价格持续下跌，养殖端淘鸡节奏环比增加以及资本做冷库蛋的意愿增加，但现货价格反而持续小幅下跌，可以看出现阶段产能较为过剩。短期因市场情绪较为悲观，贸易商及中下游囤货意愿较差，现货价格难以出现有效反弹，需要等6下旬或7月初在中下游备货的支撑下迎来旺季的启动，但因供应较为充裕，需求旺季的高度以及时间长度预期都不会很乐观。

期货方面：目前jd2508及jd2509合约的基差与价差相对合理，短期现货的低迷反向提振期货有限，后期需要关注随着时间的推移，期现价差逐步缩小的节奏。从2020年与2025年期货合约对比来看，目前旺季合约虽仍有空间但并不大，不建议中长期做空。可等旺季逐步来临或者启动后，择机布局多单，但旺季供需相对宽松，不宜过度追高，此外也需要防止旺季后半段中游集中抛货，导致盘面快速下跌，需谨慎操作。

1 2025年同期消费要高于2020年同期

行情因素比照中，我们需要考虑的因素包括在产蛋鸡存栏量，补栏量，淘鸡量，养殖成本以及鸡蛋销量等。

2020年是相对特殊的一年，因猪瘟导致猪价上涨是历史新高，替代需求增加，但2020年也是新冠第一年，上半年由于防控较为严格，餐饮及旅游消费下降较多，因此虽然2020年鸡蛋价格更低，但销量是要低于今年同期水平。2025年5月以来周度平均销量为8782万吨，较2020年同期高10%，仅低于去年同期水平。去年虽然鸡蛋价格高于今年，但去年猪肉及蔬菜价格要高于今年，替代需求较多，此外近几年储存期相对较长的食品蛋增加以及因国外禽流感，出口港澳台的鲜蛋以及其他国家的蛋粉增加，因此这两年的需求远高于往年同期水平。但因新冠疫情统计口径有些偏差，2020年同期的实际消费较2025年同期差值在5%-8%之间。

图1：鸡蛋主产区价格（元/斤）


图2：鸡蛋周度销量

数据来源： 紫金天风期货研究所

2 在产存栏较及鸡苗销量对比

钢联样本数据显示，2025年5月底在产蛋鸡存栏量约为12.53亿只，较2020年5月的12.84亿只低2.5%。卓创样本数据显示，2025年5月底在产蛋鸡存栏量约为13.34亿只，较2020年5月的13.566亿只低1.67%。

钢联样本数据显示2025年2月-5月样本鸡苗销量1.71万羽，较2020年同期的1.42亿只减少20%；卓创样本数据显示，2025年2月-5月鸡苗销量1.84亿羽，较2020年同期的1.58亿只减少15.2%。这主要是2020年2月疫情刚爆发，各地陆续封城，鸡苗补栏大幅受限，当月补栏较往年同期减少40%左右，此外由于2020年现货价格较为低迷，5月鸡苗补栏量也低于往年同期水平，因此2020年上半年补栏量低于近十年同期水平，仅高于2017年。而2025年因2024年四季度现货价格超预期，加上养殖端今年扩张意愿较强，因此2025年上半年同期的补栏水平是近几年的高位，仅低于2019年同期。

小结：从在产蛋鸡的存栏量来看，现阶段2020年的产能将更加过剩些，但2-5月的鸡苗补栏量对应的6-9月新增产能，因2025年上半年补栏量整体较为积极，远高于2020年同期，因此2025年6月及三季度供应充裕程度较2020年同期逐步增加。

图3：蛋鸡月度存栏量（亿只）




图5：商品代鸡苗月度销量（万羽）



数据来源：紫金天风期货研究所

3 淘鸡数量及养殖成本对比

据卓创数据统计，2025年5月及6月第一周淘汰鸡出栏量0.97亿只，较2020年同期减少15%。2025年5月的养殖成本在3元/斤左右，一只鸡预期亏损20元，而2020年的养殖成本2.8元，一只鸡预期亏损30元，从数据可以看出，2020年在5月蛋鸡养殖利润亏损程度更大，因此2020年5月淘鸡幅度相对更大。

从往年经验及近期调研来看，因7月及8月需求旺季，现货价格反弹大多在6月底7月初，目前离需求旺季还有半个月，养殖端淘鸡意愿或将逐步降低，三季度的供应压力难以通过淘鸡节奏缓解。

图6：淘汰鸡周度出栏数（万只）


图7：每只鸡蛋预期盈利（元/只）


图8：蛋鸡饲料价格（元/斤）

数据来源：紫金天风期货研究所

4 基差与价差对比

目前最低地区的粉蛋鸡蛋价格在2400元/吨左右，处于交割月的2506合约依然有小幅升水，但其他主产区处于平水，相对合理。2507合约小幅平水，2508合约存在较大幅度的升水，主要是2508合约是需求旺季合约，理论是需要一定升水的空间。截止到6月12日，2508合约盘面基差大约800，从储存成本计算，两个月的存储成本大概在300元/500公斤，加上冷库蛋4-5毛/斤折价，总计大约800元/500公斤左右，因此08合约基差是相对合理。

今年除了供需结构与2020年相似外，中秋节的节日也与2020年较为相近，今年中秋在10月6日，而2020年中秋节在10月1日，中秋节都在10月初，因此8月及9月是需求旺季月份，年度最高价理论也在9月。从基差来看，2020年的7月及8月基差更低，主要考虑到2020年2月-4月的补栏量较低，三季度新增产能较低，供应压力逐步缓解，因此jd2007以及jd2008的盘面升水更大，jd2508合约与jd2509合约的价差绝对值也低于2020年的，也是基于这个逻辑。

图11：价差及基差图





数据来源：紫金天风期货研究所

来源：NB的农产品，作者：姜振飞