猪企负债率大揭秘：行业冷暖与生存挑战（上）

小鱼儿

猪企负债现状

在当下农业经济领域，生猪养殖企业的财务健康状况备受关注。负债率作为衡量企业资产状况稳健与否的关键指标，如同精准的晴雨表，切实反映企业在市场环境中的抗压能力与发展态势。截至 2025 年一季度末，猪场动力网开展了一项全面且深入的统计工作，重点关注 21 家上市猪企。通过对这些企业资产总额、负债总额的详细梳理与严谨核算，得出一系列具有重要参考价值的数据，从而揭开猪企负债情况的全貌。

数据显示，这 21 家上市猪企的资产总额超 6600 亿元，然而负债总额亦超过 3800 亿元，平均负债率超过 58%。该数据表明，猪企整体负债水平处于相对较高区间，这无疑为行业从业者和投资者敲响警钟，需对猪企财务风险保持高度警惕。以 60% 为警戒线，仍有 9 家企业负债率处于高位，其中新五丰、华统股份、天邦食品、金新农 4 家企业负债率更是高于 70%。如此高的负债率意味着这些企业在运营过程中面临较大偿债压力，一旦市场环境出现不利变化，如猪价下跌、饲料成本上升等，企业资金链可能面临严峻考验，甚至存在断裂风险。

将时间维度拉长，对比 2024 年末数据可知，有 10 家企业负债率上升，分别为金新农、新希望、唐人神、大北农、巨星农牧、牧原股份、正虹科技、东瑞股份、立华股份和神农集团。尽管涨幅均不大，但这种上升趋势不容忽视。负债率上升可能源于企业在扩张过程中过度借贷，或者因经营不善导致盈利能力下降，无法有效偿还债务。对于这些企业而言，如何稳定负债率，避免其进一步攀升，成为亟待解决的重要问题。

高负债阵营剖析

在负债率高于 70% 的阵营中，新五丰、华统股份、天邦食品和金新农这 4 家企业备受关注。新五丰作为内地供港澳活大猪历史悠久的养猪企业，同时也是湖南省国资委下辖唯一以生猪产业为主业的国有控股上市公司，本应具备坚实发展基础。然而，在本轮猪周期中未能幸免。2021 - 2023 年，新五丰累计亏损达 14.56 - 17.56 亿元，即便如此，仍坚持一边亏损一边扩张。以 2022 年 “打包” 收购天心种业等 11 家公司为例，当时新五丰自身总负债已从 2019 年的 4.03 亿增至 2021 年的 31.76 亿，在自身财务状况不佳情况下，仍进行大规模收购，且收购的标的公司大多处于亏损状态，这无疑进一步加重其债务负担。为满足发展所需资金，新五丰不得不频繁筹资，2021 - 2023 年，筹资额度分别为 20.77 亿元、4.98 亿元、35.1 亿元，三年累计筹资金额达 60.85 亿元。如此高额负债，使得新五丰在经营上面临巨大压力，资金链时刻面临断裂风险，未来发展充满不确定性。

华统股份的高负债主要源于其持续扩张战略。从 2019 年到 2022 年，华统股份通过自建和并购等方式不断扩大产能，其固定资产从 2019 年的 11.47 亿元增长至 2022 年的 37.39 亿元，在建工程则从 3.89 亿元增长至 17.11 亿元。在扩张过程中，公司有息负债总额不断攀升，2019 年为 9.38 亿元，2022 年已增至 39.4 亿元，截至 2025 年一季度，有息负债总额更是达到 41.26 亿元，其中短期有息负债为 20.75 亿元 ，而公司账面货币资金仅为 8.04 亿元，偿债压力巨大。尽管 2025 年其年报显示主营收入和归母净利润有所增长，但其负债率仍高达 72.36%。在猪价波动频繁的市场环境下，华统股份扩张的产能若无法顺利转化为利润，那么庞大债务将成为沉重负担，可能导致公司陷入财务困境，影响其正常生产经营活动。

天邦食品的高负债成因较为复杂，生猪销售价格持续低迷叠加非瘟疫病扰动是主要因素之一。2021 年和 2022 年，公司分别出栏生猪 428 万头和 442 万头，但扣非净利润却分别亏损 49.05 亿元和 10.01 亿元，两年亏损超过公司上市以来盈利总和。为摆脱困境，天邦食品加大全产业链建设投入，然而，由于业务战略转型调整阶段的产能利用率和人均效率问题，2022 年猪肉制品业务仍亏损 1.67 亿元。截至 2023 年三季度末，天邦食品资产负债率高达 87.03%，账上货币资金为 6.76 亿元，而短期借款高达 26.91 亿元，长期借款为 6.89 亿元，偿债压力巨大。尽管公司通过出售史记生物股权等措施回血超 18 亿元，但对债务压力缓解效果有限，最终不得不申请重整。高负债使得天邦食品在市场竞争中处于劣势，资金紧张限制其在技术研发、设备更新等方面投入，影响企业核心竞争力，也让投资者对其未来发展信心不足。

金新农的负债增长与 2022 年底收购广州金农公司 100% 股权并承接其借款密切相关。此次收购使得金新农债务规模大幅增加，截至 2025 年一季度末，资产负债率达 71.44%。虽然公司主营业务生猪养殖及饲料生产销售在 2024 年三季报显示有一定增长，实现主营收入 34.37 亿元，同比增长 8.03%；归母净利润 2787.06 万元，同比大幅上升 109.04% ，但高负债率依然是悬在头顶的达摩克利斯之剑。在生猪市场价格波动频繁、行业竞争日益激烈的情况下，金新农需要不断优化债务结构，降低负债率，以增强自身抗风险能力，否则一旦市场环境恶化，公司可能面临资金周转困难等问题，影响其可持续发展。

负债率上升的猪企解读

在 2025 年一季度，金新农、新希望、唐人神等 10 家猪企负债率上升，引发市场广泛关注与深入思考。这些企业负债率上升背后，是市场波动、经营策略等多种因素交织作用的结果，各因素相互关联，共同推动企业财务状况变化。

金新农在 2025 年一季度营收表现良好，同比上升 11.22%，达到 11.69 亿元，归母净利润虽仍处于亏损状态，但同比上升 50.48%，亏损收窄至 2577.79 万元 。从单季度数据来看，第一季度营业总收入和归母净利润同比增长趋势明显。然而，在这看似向好经营数据背后，金新农面临短期债务压力上升困境，其流动比率仅达 0.48。这表明金新农在短期内可能面临较大偿债压力，资金流动性不足，难以按时足额偿还到期债务。造成这种情况的主要原因是饲料及养殖业务利润未能有效覆盖研发、财务及管理费用。在一季度，饲料业务盈利 771 万元，养殖业务盈利 1970 万元，但研发管理费用高达 1945 万元，财务费用更是达到 3610 万元，如此高额费用支出使得公司总亏损 2577.79 万元 。面对投资者对公司一季报净利润亏损的质疑，金新农称亏损主因是费用过高，但对于投资者关于 “财务手段调节利润” 的质疑，公司并未直接回应。这一系列问题使得金新农在市场中的发展面临诸多不确定性，如何平衡费用支出与业务盈利，降低负债率，成为金新农亟待解决的关键问题。

新希望作为养猪行业重要参与者，其负债率变化一直备受关注。2024 年，新希望全面启动降杠杆、降负债战略，资产负债率从 2023 年的 72.3% 下降至 69% 。然而，截至 2025 年一季度末，公司负债总额仍超 800 亿元，负债率较 2024 年末再次上升至 69.25%。背后原因主要是短期借款、一年内到期的非流动负债再次上升，分别达到 190.54 亿元、133.75 亿元。新希望高负债局面由来已久，2016 - 2021 年，公司通过并购及投资等方式快速扩张生猪养殖业务，生猪出栏量从 240 万头迅速增长至 998 万头 。但在此过程中，大额资本开支使得公司债务不断累积。2020 - 2021 年冬春之交，猪非瘟疫情爆发，叠加原材料成本上行，生猪业务利润不断下滑，进一步加重公司债务负担。尽管 2024 年猪价有所回升，但前期激进扩张所带来的债务压力仍如影随形，需要较长时间来消化。为缓解债务压力，新希望计划向特定对象发行 A 股股票，募集资金总额不超过 38 亿元，其中 11 亿元用于偿还银行债务 。然而，在市场竞争日益激烈、猪价波动频繁的情况下，新希望能否顺利实现降负债目标，仍充满挑战。

唐人神在 2025 年 1 月份生猪销售成绩亮眼，生猪销量同比增长 39.88%，达 45.91 万头，实现销售收入 8.15 亿元，同比增长 96.86% 。但从整体负债率来看，却呈现上升趋势。这可能与公司扩张策略有关，为扩大市场份额，唐人神不断加大在养殖设施建设、种猪引进等方面投入，导致负债增加。例如，公司可能为建设新的养殖场向银行贷款，从而增加债务规模。同时，市场环境变化也对唐人神产生影响，饲料成本波动、猪价不稳定等因素，使得公司经营成本上升，利润空间受到挤压，进而影响其偿债能力，导致负债率上升 。在未来发展中，唐人神需要在扩张与风险控制之间找到平衡，优化债务结构，提高自身抗风险能力。

来源：现代畜牧网