疫情加剧海外供给不确定的担忧 维生素疯狂上涨60%

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　　国内VA的报价已经涨至550-560元/公斤(月初价格为330-340元/公斤)，VD3报价300-480元/公斤(月初为100-110元/公斤)，VE报价75-88元/公斤(月初为60-65元/公斤)。

　　随着多个维生素品种出现阶段性供应紧张，国内外市场的维生素价格走出一波凌厉涨势，相关上市公司正在逐渐获益。

　　欧洲在维生素产能中占据重要地位，而其也是目前国际上新冠疫情的重灾区之一，各国已陆续采取居家上班、封锁边境等措施，对于维生素的生产和物流造成了较大影响。目前，欧洲疫情还未看到明确拐点，各国防疫措施对于维生素生产的影响也在继续，相关品种有望在一段时间内持续保持强势。

　　国际维生素产业经过多年的分化、改组、并购，已经形成了集中度很高的全球市场竞争格局，基本形成了中国、巴斯夫和帝斯曼的三极格局。

　　维生素的品类较多，早期人们主要通过食物摄取，目前大量维生素均通过化工原料合成或由玉米/大豆等农产品发酵获得。一般维生素的合成路径较长且路线较多，流程繁琐，且多数会涉及一些核心中间体，如VA中的柠檬醛，VE中的三甲基氢醌及异植物醇，VC合成中的古洛糖酸等。

　　维生素的主要应用领域整体相对稳定，维生素消费结构稳定，70%以上用于饲料添加剂(不含VC)，20%用于医药及化妆品，10%用于食品饮料，饲料市场决定大部分维生素的需求。在使用时，一般先将维生素等营养成分配置成预混料，随后掺混后做成饲料供养殖行业使用。

　　维生素行业上游是石油化工行业以及玉米、大豆供应商，对于大宗生产原料供应商，维生素行业对其议价能力弱。

　　维生素的下游需求主要为饲料，饲料约占维生素需求的70%，而维生素只占到饲料成本的2-3%，因此维生素对下游的议价能力强，并且饲料用量对维生素用量的影响较大。

　　维生素A最重要的用途也是饲料用，占总量的85%，而在医药化妆品、食品饮料等领域的应用只占15%左右。维生素A是构成视觉细胞内感光物质，可防止夜盲症和视力减退，促进发育等，主要应用于饲料添加剂、医药化妆品和食品饮料。维生素A的合成主要原材料为β-紫罗兰酮，而β-紫罗兰酮是由柠檬醛为起始原料合成，生产技术壁垒较高。

　　下游饲料行业技术门槛不高，行业竞争不断加剧，尽管行业中参与者数量逐年减少，但依旧众多。饲料作为畜禽养殖的上游环节，畜禽养殖的景气程度直接影响公司业绩，由于猪料占比最大，生猪养殖的变动影响具备一定代表性。

　　由于饲料中维生素添加量很小，在饲料成本中占比约为2%，因此饲料行业对维生素价格敏感度较低，下游需求具有一定刚性。

　　维生素行业对供给不确定性

　　受海外疫情影响，维生素行业对供给不确定性的担忧直接导致了价格的上涨。以VA为例，其主要生产厂商帝斯曼的VA生产装置分布在瑞士、瑞典，巴斯夫位于德国路德维希港，安迪苏位于法国，三者合计产能2.4万吨，占行业总产能的62%。上游原料柠檬醛是合成维生素A的关键中间体，目前柠檬醛产能主要集中在德国、日本和中国的少数几家企业，其中巴斯夫德国工厂柠檬醛产能占比最高，为63%。关于疫情防控措施，巴斯夫表示，公司目前禁止员工前往高风险地区出差，如果有雇员因公出差或出于个人原因从这些地区返回，必须在家隔离14天。截至目前，巴斯夫生产运营并未停止。


　　有行业人士对记者表示，除了受疫情影响，行业库存低、寡头格局等也是维生素涨价的重要因素。同样以VA为例，库存方面，目前无论是经销商还是饲料厂库存都比较低。供给方面，巴斯夫路德维希工厂曾于2019年6月进行检修，11月复产，但其后开工率一直不高;帝斯曼则因间甲酚供应不足，也是低负荷运行;我国的3家相关企业虽然已经复工复产，但相较往年同期进度滞后，导致负荷偏低。

　　来源：饲料市场、国际畜牧网综合

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