2015年11月17日豆粕大豆早盘分析摘要

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　　【大豆进出口动态】大豆进口关税税率为3%，大豆出口关税为零。海关总署公布的进口数据显示，2010年全年累计进口大豆5480万吨，同比增长28.8%。2011年全年累计进口大豆5264万吨，累计数量同比下降3.9%，累计金额同比上涨18.9%。2012年累计进口量5838万吨，数量同比增加11.2%，金额同比增加17.6%。2013年全年累计进口6338万吨，累计数量同比增加8.6%，累计金额同比增加8.6%。2014年累计进口大豆7140万吨，累计数量同比增加12.7%，金额同比增加5.0%。2015年1月进口大豆688万吨，2月进口大豆426万吨，3月进口大豆449万吨，4月进口大豆531万吨，5月进口大豆613万吨，6月进口大豆809万吨，7月进口大豆950万吨，8月进口大豆778万吨，9月进口大豆726万吨，10月进口大豆553万吨，1-10月累计数量为6518万吨，累计数量同比增长14.7%，金额同比下降14.1%。（于瑞光）

　　【豆类基本面】受美豆出口需求引发低位买盘提振，周一CBOT大豆期货市场止跌小幅回升，不过大豆市场供应过于充足的前景仍限制涨幅。继美国农业部在11月份供需报告中上调美豆产量后，南美大豆播种进度快速推进，分析机构预计美国2016年大豆播种面积将再创纪录，全球大豆市场供应宽松预期增强，豆类价格继续处于弱势。周一国内豆类市场整体下挫，夜盘延续弱势。大豆期货破位下行，加速回落；豆粕期货振荡下探，并连创新低，空头格局十分明显。豆油延续振荡格局，棕榈油维持弱势。全球大豆市场供应过剩状态突出，豆类市场继续处于偏弱格局。（于瑞光）

　　【大豆今日操作建议】 国内新豆陆续上市，南北方大豆价格整体走势低迷，市场购销依然清淡，持续维持弱势局面。受现货市场低迷影响，大豆期货失守多年重要支撑位，远期合约贴水幅度更甚，显示市场预期十分悲观。低价进口大豆挤压国产大豆需求，大豆市场加速回落，弱势特征十分明显。预计今日连豆市场低开振荡，建议投资者保持振荡偏弱思路，不宜盲目抄底。（于瑞光）

　　【豆粕菜粕今日操作建议】过度宽松的供应形势依然是困扰当前大豆价格的重要因素。国内粕类现货连续下跌，生猪存栏量恢复缓慢削弱养殖业对饲料需求，进口大豆到港量庞大且进口成本趋降，明年5月份的巴西大豆到港成本价格逼近2700元/吨，对国内市场的拖累效应仍在持续。国内豆粕供应充足，菜粕冬季处于需求淡季，供需双重压力下国内粕类市场仍将保持弱势。预计今日国内粕类期货继续低位运行，建议投资者保持振荡思路，盘中顺势短线操作，抄底做多仍需谨慎。（于瑞光）

　　【油脂今日观点】昨日美豆回稳，受助于低吸买盘和出口检验报告显示需求良好。昨日市场中菜籽系补跌，商品市场整体偏空氛围对农产品施压。近期市场基本面偏空，美豆增产，南美加紧播种，马棕产量月度上涨等，但不宜过分悲观，豆粕需求刚性，豆油有囤库存现象，消化利空之后，等待市场机会。（杨久尊）

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豆粕库存压力缓慢回升 每逢大跌仍应敢加仓

　　目前，我国豆粕现货持续窄幅波动，报告利空暂时出尽而内外盘面出现小幅反弹，一定程度上也限制豆粕现货跌幅。截至11月12日我国沿海主流油厂豆粕价格集中在2500-2600元/吨，油厂大豆压榨维持在高位，庞大的到港量预期和压榨量令豆粕期现货承压，而油厂豆粕库存水平持续回升，出货及锁利意愿依然较强，因而豆粕现货总体反弹仍显乏力。11月或是我国豆粕现货行情的最弱阶段，但12月份随着国内猪料需求的季节性恢复，豆粕需求有望获得支撑，因而当前如遇大跌终端仍应敢策略加仓。外盘市场，全球大豆产量居高不下，美国农业部11月供需报告对于美豆单产和产量预估再创及历史记录，报告后市场焦点将转向南美天气和需求炒作，从8月份开始就抢占市场份额的南美大豆，尤其是今年年度阿根廷库存的释放力度，更是市场所担忧的利空所在，值得关注。

　　一、从近月进口大豆供应角度来看

　　近阶段以来，国内油厂开机率持续上升、饲料企业销量下降以及国内大豆到港总体供大于求的预期压力，均是造成目前豆粕现货价格持续跟盘下跌的主要原因，当然，这其中还有供需双方博弈的因素。从目前国内油厂角度而言，11-1月是美豆新作到港的高峰期，要保证在未执行合同量相对偏低的背景下顺利生产、占领一定市场份额，以及提前锁定利润，都显得尤为重要。10月份国内进口大豆的海关统计到港量为553万吨，部分船期有所延迟，据悉10月美国、巴西和阿根廷向我国的大豆装货量高达1000万吨，创今年以来的新高，11月份对华装运总量则为770万吨，而11-12月份我国大豆进口总量或将接近1500万吨，由此可见，在明年1月份之前，我国大豆供应压力仍将相对突出，而油厂间的市场份额竞争也仍将日趋激烈。

　

　　二、从我国油厂豆粕库存角度来看

　　国内外期货盘面持续下挫拖累我国豆粕现货持续下行，而国内油厂偏高的开机率和进口大豆超出往年水平的预期到港量也对豆粕现货形成压制，部分地区工厂豆粕库存压力缓慢增加。截至11月6日（第45周），国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量117.00万吨，较上一周（第44周）的90.14万吨增加26.86万吨，增幅29.79%。此外，在市场看空情绪不断加重的背景下，一些油厂积极预售远期豆粕基差合同，个别工厂12-1月基差报价扣除返利后甚至平水，因而录得放量成交，奠定后期市场低价基调，也因而加剧终端对于后期豆粕现货走势的看空心理。截至第45周的国内主流油厂豆粕未执行合同量从上一周的240.93万吨增加22.16万吨至263.09万吨或增幅9.19%。

　

　　三、从我国四季度饲料消费趋势来看

　　经过9月份的集中性出栏后，我国10月饲料消费呈现阶段性的萎缩；而进入11月份后，我国饲料消费总体趋势仍然以缓慢增长为主，且市场消费增幅相对有限，预计11月环比增幅在5%-10%左右，同比仍下降10%-20%。进入四季度后，我国饲料消费会迎来一个传统的消费旺季。从目前来看，今年夏季补栏的猪只陆续进入采食量高峰期，加之生猪存栏量恢复性的增长，将继续推动猪料消费上升，蛋鸡养殖效益水平不错也将继续稳定养殖户的补栏积极性，带动蛋禽料消费。而肉禽料后期虽有望小幅回升，但无法改变今年行情疲弱的大基调。而相对而言，11月或是我国豆粕现货行情的最弱阶段，但来自国内畜禽饲料需求的季节性缓慢恢复，以及现阶段比价效应使得豆粕在饲料配方中的比例仍居高位，豆粕需求也有望获得一定支撑，值得关注。

　　四、从未来美豆市场走势来看

　　USDA在美豆各种生长指标不如去年的前提下，在11月报告中将美豆单产最终调高至48.3蒲/英亩，继续位于整个市场预估区间的上方，较上月预估47.2蒲/英亩上调1.1蒲/英亩，也远高于2014年创下的纪录单产47.5蒲/英亩。这使得在全球宏观环境偏空而基本面维持利空的背景下，美豆在综合成本线附近的争夺将反复且激烈。而从8月份开始就增加了市场份额的南美大豆，依旧是新年度美豆的强有力竞争对手。如果今年底上台的阿根廷新政府取消出口限制，加上阿根廷比索汇率继续贬值，那么在2016年1月至6月期间，阿根廷农户将积极出售大豆和谷物。这对美豆市场而言也是一个潜在的不能忽视的利空释放点。

　　伴随着新作收获压力的显现，美豆期价短期弱势难改，国内豆粕供给趋于宽松，主流油厂大豆、豆粕库存重建，因而11月国内现货价格或仍有下行压力，国内部分油厂大量预售远期基差合同，也加剧市场对于后期走势的不乐观，终端市场如遇行情大跌，则可采取策略性加仓。但11月或是我国豆粕现货行情的最弱阶段，因随着国内畜禽饲料需求的季节性缓慢恢复，豆粕需求也有望获得一定支撑，同时需跟踪美豆出口销售的恢复情况，毕竟今年11月到明年3月期间，中国很难从美国之外的巴西等国进口到足够大豆是事实，此外阿根廷大豆库存是否会在年底前释放，也是国际大豆市场不容忽视的一个利空释放点。

张智慧

这些信息都很重要，特别是做豆粕生意的人，怎么就回复少呢