新希望：打造国内农牧行业旗舰

民和vs昱合

□海通证券  分析师 丁频

　　(S0850511050001)

　　


新希望：打造国内农牧行业旗舰

2011年10月29日11:10

　　公司前三季度实现归属于母公司所有者净利润8.60亿元，同比增长108.26%；每股收益1.03元，显示出良好的盈利能力。

公司将六和集团纳入旗下之后，已经在纵向（饲料、养殖、屠宰、肉制品加工）和横向（猪、鸡、鸭）上均形成较大规模的产业链。纵向看，公司成为目前国内产业链最完整、产品覆盖面最广的农牧类上市公司；横向看，六和集团的饲料和产品以禽类为主，在种类上对以猪饲料和猪肉制品为主要业务的新希望股份提供横向的补充。饲料方面，六和集团与新希望合并后总销量将超过1000万吨（总产能超过2300万吨），排名全国第一、全球第三。整合后公司饲料产能和产量均将成倍扩张，更好地享受规模化经营所带来的采购、管理成本的高效经营。养殖方面，六和集团2010年养殖与肉制品业务收入超过130亿元，收入规模为新希望股份的6倍，其养殖业务毛利率更是接近20%，盈利能力很强。预计六和集团和新希望农牧全年合计贡献利润超过12亿元是较大概率事件。鉴于公司和六和集团的“重量级”地位，公司完成重组后，将成为国内农牧行业的一艘旗舰。

　　结合民生银行公布的三季报数据，我们估算得出前三季度公司投资民生银行的收益约7.5亿元，超越此前的市场预期，预计全年在民生银行的投资收益有望达到9.0亿元，对应全面摊薄后的EPS0.51元。此外，公司通过出售其子公司股权获得一次性现金收益20153万元。基于三季度饲料与养殖行业的持续景气行情和投资收益的略超预期，我们上调公司2011~2013年EPS至1.32元、1.44元和1.53元，给予公司2012年15~20倍PE，对应合理股价21.60-28.80元，维持“买入”投资评级，目标价24元。

孙李

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