节前豆粕震荡偏强

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受美国农业部供需报告利多的影响，美豆再创新高，但国内受政策性调控压力，走势表现较弱。笔者认为，虽然包括调整存款准备金、阿根廷潜在降雨和出口销售放缓的短期利空使得美豆可能回落，但中长期供需偏紧的格局和饲料厂备货需求使得豆粕呈现震荡偏强之势。操作上，建议投资者采取逢低吸纳、冲高减磅的操作策略。

　　阿根廷潜在降雨和美豆出口销售放缓，短期缺乏大幅上涨动力。虽然拉尼娜天气可能持续到2011年上半年，使得市场对阿根廷大豆仍存在一定天气升水。但过去一周，阿根廷拉潘帕省及布宜诺斯艾里斯西南部出现大量降雨，改善大豆生长状况。气象机构预测，未来5天内天气大多干燥或少量小阵雨，局部地区雨量较大。因此，总体上天气升水可能削弱，但干燥天气仍会支撑期价底部。此外，美豆出口销售有所放缓，但总体上需求仍保持强劲。截止到1月6日，当周2010/11年大豆净售49.5万吨，与上周基本持平，但较前周下滑33.9%，美国累计出口销售3589.6万吨，高于去年同期的3296.1万吨，出口销售进度为83.0%，高于5年平均的69.0%。

　　远期进口成本提升粕价重心，备货行情限制下跌空间。随着美豆期价上涨，大豆进口成本不断提升。理论上，按照3月份美豆进口成本4600元/吨，目前豆油10100-10500元/吨的价格计算，豆粕保本成本为3513-3607元/吨。因此，虽然前期由于油厂压榨大豆较多造成豆粕胀库，但成本提升也不断提高了豆粕价格重心。由于油厂压榨利润有所下滑和未来进口大豆的减少，豆粕库存压力有望缓解。此外，春节前由于下游饲料厂的备货需求，使得豆粕下跌空间受限。