调整充分豆粕承压上行

猪年

　国内豆类期价明显弱于外盘，主要有两方面的原因。其一，国内通胀调控比较坚决，手段可谓丰富。其二，国内豆类供给相对宽松，且厂商采购积极性不高。据统计，5月份国内主要港口大豆库存重新回到日均600万吨上方。不过，汇易网的相关数据显示，2011年度我国大豆年末库存和库存消费比同比都有明显下降，而豆粕期末库存（消费比）虽然有所上升，但处于历史相对低位。虽然从绝对数值上看，总供给略大于总需求，但历年大多都是如此，这是消费量不断增加、对外依存度不断加强的情况下，市场出于安全性考虑的一种必然选择。<p class="zhuecontent">　　油厂压榨利润不佳的情况自不必多言，普遍亏损300—400元/吨，高的在500—600元/吨，在这种情况下，油厂挺粕意愿强烈。如果根据市场大豆和豆油的现货报价进行折算，当大豆压榨利润为零时，主要地区的豆粕价格应有100—200元/吨的上升空间。</p><p class="zhuecontent">　　除压榨原料大豆的成本之外，影响其价格变化的另外一个关键因素在于豆粕市场的消费能力。由于大中商品猪供应量偏少的原因，市场上生猪价格仍在继续攀升，猪肉价格呈现“反季节”上涨。相关监测数据显示，日前全国肉猪均价、猪肉、仔猪价格均突破2008年4月份的最高点，创历史新高。全国猪料比价在6:1以上，猪粮比价接近8:1，同比涨幅均达70%左右，生猪养殖处于高盈利阶段，利润在600元/头左右，但距历史最高点800元/头仍有不小距离。</p><p class="zhuecontent">　　市场普遍预计，由于能繁母猪存栏量从去年8月份才开始振荡回补，根据“3个月配种、4个月妊娠、5个月育肥”共12个月的周期规律，生猪的大量供应要到今年8月份，猪肉价格的见顶时间可能在8月份前后。生猪催肥到投入市场还有大约不到两个月的时间，在这段时间内，饲料需求有望进一步回升。同时，受猪价上涨提振，肉类消费的替代品鸡肉、鸭肉等禽类价格也在延续上涨，市场需求同样向好。从豆粕的消费结构来看，禽类饲料所用豆粕占豆粕总使用量的40%以上。不过需要注意的是，虽然此时正处于水产饲料的传统消费旺季，但由于前期干旱天气，国内主要地区淡水养殖业受到的影响较为明显，具体程度有待进一步观察。</p><p class="zhuecontent">　　最近，市场在密切关注二度限价政策即将到期的问题，国家是否继续实行限价措施目前尚无定论。可以肯定的是，一旦限价令取消且没有其他具体措施跟进，终端食用油销售市场将进行一次价格调整。但市场有传言，国家将进行第三批大豆和油脂的定向投放，其中中粮45万吨大豆、豆油8万吨以及菜油6万吨，九三12万吨大豆、2万吨豆油，益海130万吨大豆，中纺11万吨大豆。如若属实，说明政府是有要求相关企业暂停小包装食用油涨价的意图，但从实际效果上看，预计将不如直接限价效果明显。</p><p class="zhuecontent">　　综合而言，笔者认为当前商品市场整体仍未“放晴”，豆类本身也存在供应充裕等方面的压力，但豆粕价格经过前期相对充分的调整，后市有望在向好的需求支撑下逐步振荡上行。技术上看，连豆粕的中期下跌趋势已经结束，转而进入了多头态势，豆粕1201下方支撑在3330元/吨一线，上方目标看到3450元/吨。此外，建议投资者密切关注美国农业部将在6月30日更新的大豆种植面积预估。</p>