狙击新希望，胜算几何？

民和vs昱合 · 发表于 2012-12-31 18:25:19

狙击新希望
2012年12月31日
新浪财经专栏作家范卫强
　　如果相信速生鸡事件只是暂时性的偶发事件，那么六和集团在2012和2013年的净利润反而是越少越好，亏损最好。
　　在速成鸡滥用抗生素事件中，六和集团成为众矢之的。六和集团是上市公司新希望的全资子公司并且是新希
望的农牧板块最重要的利润来源。六和集团的销售和利润下降势必会直接影响新希望的报表。
　　但无论是对六和集团的老股东，还是对新希望除六和集团原股东之外的投资者来说，现在都是一个很微妙的时间窗口。如果2012
年2013年六和集团的利润下降，那原股东就要补偿新希望股份。恰恰在这个节点爆发的速生鸡事件，给了市场狙击农牧老大新希望股
票和六和原股东的机会。对这些投资者来说，如果相信速生鸡事件只是暂时性的偶发事件，那么六和集团在2012和2013年的净利润反
而是越少越好，亏损最好。
　　速生鸡对六和的影响有多大？
　　六和集团的业务有饲料、种禽、肉制品三大业务，主要运营模式是公司+基地+农户。
　　对于六和集团来说，现在局势是黑云漫天。短期之内，对六和的销售和利润肯定会造成影响。
　　首先是销售，风口浪尖之时，一些客户可能会离开，例如肯德基已经表示终止六和集团的供应商资格。同时，速生鸡可能带来六
和周边地区养殖业的萧条，进而影响六和的饲料销售。这是对销售最直接的影响。如果有客户以此事件为理由退货或要求赔偿，那损
失更大。
　　其次，处理本次事件的费用。六和这些年能够高速扩张的一个秘诀是“担保鸡”模式，这一模式将农户与公司、产业经验与金融
资本高度结合，具有对手无可比拟的优势。这一模式目前仅在山东运行多年，未来可以不断渗透到华北、东北地区，空间巨大。而为
了保护六和的这一核心竞争模式，六和势必会跟那些农户共患难。
　　如果六和能够证明在危难之时还能坚守对农户的承诺，那它建立起来的口碑将在事件平息后更有利于它的模式推广，化危为机。
我们看到六和已经宣布投入一个亿整改，出事地区的冷藏厂将对当地所有养殖户的剩余款项给予先行全额支付。而这些，都会成为公
司的费用，降低公司的利润。
　　销售在下滑，费用在增加，那六和集团利润的下降是自然的事情。问题是，这个利润下滑会是短期还是长期？
　　短期利润下滑+长期看好+利润股份对赌=股票狙击机会？
　　经过与数位业内专家的交流，普遍认为这一事件对六和集团的影响是短期的。普遍的观点是，速生鸡本身就是一个伪命题。美国
这些发达国家吃的都是这些生长周期45天甚至还不到的鸡。这本身是人类和科技的进步。问题在于抗生素滥用。而这个在国内养殖业
常见。六和集团反而是管理水平最好的企业。
　　同时，就肉类供应来说，在过去一个月内，猪肉已经上涨了16%，还有进一步上涨的趋势。现在对鸡肉的恐惧也会加剧猪肉的
上涨，肉类供应会出现短缺。随着猪肉的上涨，鸡肉的上涨只是时间问题。对于那些鸡肉使用大户来说，如果它不买六和的鸡，它买
别人的鸡能否供的上这么大量？买别人的鸡会不会更容易出问题？
　　因而业内专家的普遍看法是，这一事件对六和的影响是短期的，偶发的，长期来说，六和会恢复其增长和价值。
　　但对于六和的原股东来说，时间比什么都重要。六和集团在2012年和2013年如果出现利润大幅下滑，那么对他们的利益将造成
重大打击。根据新希望2011年11月的资产重组方案，新希望对六和集团原股东南方希望、青岛善诚投资等五个机构定向增发7.65亿股
，取得六和集团100%的股份。六和集团原股东承诺了2011-2013年的净利润，如果达不到，将根据公式计算补偿股份，新希望以每股
1元的价格向原股东回购并注销。
　　(作者范卫强先生系环球财经大视野执行主编，毕业于中央财经大学，多年PE投资经验，现从事财经传媒领域。)