生猪行业深度调整：产能去化进行时，2026年能否迎来盈利曙光？（上）

猪猪侠

　　一、行业困局：产能过剩下的全链亏损

　　(一)价格暴跌击穿成本底线

　　2025年生猪市场深陷产能过剩困局，“旺季不旺”特征贯穿全年，行业整体运行承压。从价格走势来看，全国生猪均价呈现持续下行态势，年初为15.72元/公斤，年末跌至12.13元/公斤，年内跌幅达20%，市场下行压力显著。

　　按头均120公斤出栏测算，单头利润同比减少378元；10月猪价进一步下探至全行业系统性亏损区间，部分企业甚至跌破付现成本，现金流压力显著加剧。这一价格水平已突破企业运营的安全边际，从盈利端向现金流端传导压力。

　　经营压力已充分传导至上市公司层面，三季度超半数上市猪企陷入亏损。资产负债结构同步恶化，截至三季度末，14家上市猪企资产负债率同比上升，其中金新农、新五丰、天邦食品、天域生物4家企业资产负债率突破70%警戒线，企业运营风险进一步攀升。

　　(二)产能高企加剧供需失衡

　　尽管养殖成本下降形成一定成本缓冲，但产能过剩的核心矛盾未得到解决。能繁母猪存栏量长期维持在4000万头以上的高位区间，形成持续的供应压力，对市场供需平衡构成显著冲击。

　　与此同时，行业养殖效率持续提升，PSY(每头母猪年提供断奶仔猪数)突破28，进一步放大供应弹性。繁殖效率的提升使得同等能繁母猪存栏量下，仔猪产出量显著增加，加剧了市场供给过剩的格局。

　　出栏数据印证了供应的充裕性，2025年1-11月，前12大上市猪企累计出栏量超1.5亿头，部分企业提前完成年度出栏目标。规模化企业的出栏扩张进一步加剧市场供需失衡，对猪价形成持续压制。

　　二、破局之路：政策引导与市场的双重出清

　　(一)政策组合拳推动产能去化

　　面对行业困局，政策调控成为破解产能过剩的关键抓手。农业农村部牵头实施产能调控，明确提出调减100万头能繁母猪的目标，为行业产能回归合理区间提供指引。该目标基于市场供需格局与行业长期发展需求制定，旨在通过政策性引导，推动行业供需关系重构。

　　配套调控政策同步落地，包括严禁二次育肥、控制出栏体重等措施。严禁二次育肥旨在遏制市场投机性囤养行为，避免短期供应波动加剧；控制出栏体重则通过调节供应节奏，缓解阶段性市场压力，引导市场从“逆周期累库博弈”转向“政策性去库引导”。

　　牧原股份、温氏股份等头部企业积极响应政策号召，通过淘汰低产低效母猪、优化出栏节奏等方式推进产能去化，发挥行业示范引领作用。在头部企业带动下，行业逐步形成主动去产能的共识，推动去化进程加速。

　　产能去化成效于2025年10月初步显现，农业农村部数据显示，当月能繁母猪存栏量环比下降1.1%至3990万头，17个月来首次回落至4000万头以下。这一数据突破标志着行业正式进入主动去产能阶段，为后续供需格局改善奠定基础。

　　(二)效率革命下的成本竞赛

　　在产能去化推进的同时，行业内部同步开启效率革命，头部企业聚焦降本增效，推动养殖环节向规模化、智能化转型，行业成本竞争格局逐步形成。在市场价格低迷周期，成本控制能力成为企业生存与竞争的核心要素。

　　牧原股份在成本控制领域表现突出，通过种质改良、精准营养配方优化及智能化养殖设备应用，实现成本显著下降。种质改良方面，培育高繁殖性能、快生长速度的优良种猪，提升种群生产效率；营养配方优化基于猪只不同生长阶段需求，提高饲料利用率；智能化设备应用覆盖温控、喂料等环节，降低人工成本与资源浪费。截至2025年10月，牧原股份生猪完全成本降至11.3元/公斤，成为首家进入“5元/斤成本俱乐部”的上市猪企，建立起显著的成本竞争优势。

　　温氏股份同步推进成本优化，设定2026年肉猪养殖平均综合成本5.9元/斤的目标。为实现该目标，温氏股份重点推进饲料配方优化与疫病精准防控两大举措：通过与科研机构合作研发新型饲料配方，在保障营养需求的前提下降低高价原料占比；建立全链条疫病监测体系，利用先进检测技术实现风险预判与精准防控，减少疫病导致的生产损失。当前，温氏股份与牧原股份等企业构成行业成本第一梯队，综合成本低于12.5元/公斤，构建起抗周期运营的成本护城河。

　　三、2026展望：前低后高的周期转折点

　　(一)上半年供应压力犹存

　　展望2026年，生猪市场将呈现阶段性分化特征，上半年供应压力仍将持续。从产能传导逻辑来看，2026年上半年生猪出栏量主要由2025年3月至2026年2月能繁母猪存栏量决定，期间196家样本企业能繁母猪平均存栏量达918.31万头，较上一周期增长8.54%。高位存栏量将支撑上半年生猪供应维持充裕水平，市场供需宽松格局短期难以逆转。

　　据某平台预测，2026年上半年猪价将在11.4-11.8元/公斤区间震荡，价格中枢贴近部分企业成本线，行业盈利空间受限。在此背景下，严守现金流安全成为行业核心经营原则，企业普遍采取成本管控、资金优化配置等措施，部分企业通过适度压缩产能规避运营风险，确保资金链稳定。

　　(二)下半年回暖逻辑逐渐清晰

　　长期来看，随着前期产能去化效果逐步传导，市场供需格局将逐步改善。农业农村部数据显示，2025年10月能繁母猪存栏量已回落至3990万头，后续预计维持缓慢下降态势，将直接导致2026年下半年生猪供应量减少。产能去化的滞后效应将在下半年集中显现，成为推动市场回暖的核心驱动力。

　　叠加中秋、国庆传统消费旺季的需求提振，生猪市场供需关系将逐步从宽松转向紧平衡，猪价拐点有望出现在二季度末至三季度。机构测算数据显示，7月后生猪供应压力将显著缓解，供需紧平衡格局将支撑猪价温和上涨，市场景气度逐步回升。

　　综合来看，2026年生猪价格将呈现“前低后高”的周期性走势。上半年市场仍处于调整期，企业以稳现金流为核心；下半年随着价格回暖，养殖端盈利窗口将逐步开启。对于前期已实现成本优化的企业而言，将凭借成本优势充分享受价格上涨红利，实现盈利修复与规模扩张的双重目标。

　　来源：现代畜牧每日电讯