生猪价格震荡回落：供应高压与需求疲弱下的周期磨底分析

猪猪侠

一、行情复盘：旺季价格未升反降，在供需压力下持续下探

(一)现货价格波动下行，供需双方博弈态势加剧

2025年11月，全国生猪均价呈现出先冲高后回落的态势。截至11月28日，产区均价为11.29元/公斤，相较于上月末下降了1.23元/公斤；销区均价同步下降1.33元/公斤。据某平台分析，尽管市场原本预期降温能够提振消费，但规模养殖场出栏完成率高达105.7%，再加上散户压栏惜售情绪有所松动，短期内供应出现集中释放的情况，这极大地压缩了价格反弹的空间。在河南、山东等主产区，散户出栏积极性较上周增长了15%，标肥价差从0.92元/公斤收窄至0.75元/公斤，这一变化充分反映出大猪集中出栏对市场价格体系造成的压力。

(二)期货市场预期存在分化，以震荡走势为主要基调生猪期货主力

2601合约在本月内价格波动区间为11300-12500元/吨。受现货市场疲弱表现的拖累，近月合约较现货贴水100-200元。涌益咨询指出，期货盘面的表现反映出市场对于产能去化缓慢的担忧。10月能繁母猪存栏量为4035万头，仍然高于正常保有量3.5%。与此同时，二次育肥入场量大幅减少，销量占比从2.12%降至0.95%，这使得远月合约承受的压力较为明显，市场陷入了“现实供应过剩”与“远期产能去化”的预期博弈之中。

二、供应端：三重压力相互交织，出栏节奏失去控制

(一)规模场与散户出栏量双双增加，产能去化仅停留在表面

规模场出栏量虽从高位回落，但供应压力依然存在：11月规模企业出栏量环比下降3.27%，然而由于10月出栏完成率超过105%，实际供应压力并未得到明显缓解。以牧原、温氏等为代表的龙头企业维持着较高的开工率，河南某百万头级养殖场日均出栏量在5000-12000头之间大幅震荡。11月生猪出栏均重上升至129.22公斤，大猪占比超过30%，这进一步加剧了屠宰企业分割品的库存压力。

散户集中抛售成为供应增加的主要原因：当猪价反弹至成本线附近后，散户逢高出栏的意愿显著增强，140公斤以上牛猪周度出栏量占比达到32%，创下自2023年非洲猪瘟以来的新高。在南阳、驻马店等地，由于常规猪病的影响，散户出栏量较上周增加20%，形成了“价格稍有反弹就抛售”的被动去化局面。

(二)二次育肥热度消退，大猪供应积压问题显现

二次育肥活动已彻底降温，栏舍利用率从58%急剧下降至51%。11月中旬二次育肥销量占比仅为0.95%，相较于上月减少了一半。此前囤积的大体重猪源集中出栏，导致标肥价差持续收窄，养殖端不得不采取“低价甩卖”的方式来止损。150公斤以上牛猪售价较标猪低0.5元/公斤，单头亏损超过200元，这进一步拉低了市场均价。

(三)存栏结构出现失衡，出栏体重创下阶段性新高

生猪出栏均重攀升至129.22公斤，相较于9月增加了1.53公斤，这反映出养殖端存在“以量补价”的心态。然而，大猪需求一直未能有效启动，屠宰企业白条肉库存周转天数延长至25天，膘厚3cm以上肥白条出厂价较标猪低0.3元/公斤，出现了“增重却不增收”的不利局面。

三、需求端：消费淡季与替代产品压力并存，需求提振效果不佳

(一)屠宰量与冻品库存同时增加，鲜销率被迫提高

全国日度屠宰量月均值为28589头，环比下降5.12%，但冻品库存增加了3%，这表明屠宰企业是在“被动入库”以应对鲜销压力。在郑州、洛阳等地的商超，鲜销猪肉量下降了12%，餐饮端五花肉、排骨销量下降了15%。由于终端市场接受度不足，屠企不得不将鲜销率提高至75%，但白条肉批发价较上月下跌了0.5元/公斤，利润压缩至0.12元/斤。

(二)替代品以低价抢占市场份额，传统消费旺季表现平淡

鸡蛋(2.8元/斤)、鸡肉(8元/公斤)价格处于低位运行状态，分流了约10%的猪肉消费市场份额。南方腌腊季启动时间推迟，四川、重庆对河南大猪采购量下降20%，本地生猪自给率提升至85%，外调猪源占比从35%降至28%。深加工企业由于利润微薄(每公斤分割品毛利0.8元，同比下降40%)，仅维持刚需采购。11月猪肉制品产量增长3%，但原料采购量反而下降了5%。

四、期货策略：以逢高沽空为主要策略，警惕供应压力传导

(一)单边策略：抓住反弹时机进行沽空操作

当前生猪期货1月合约较现货贴水150元，春节备货预期已部分得到体现。然而，能繁母猪存栏量仍然处于高位(4035万头)，预计12月出栏量将增长8%，在供应压力下价格上行空间极为有限。建议在价格反弹至12500元/吨时布局空单，目标价位设定为11500元/吨，止损价位为12800元/吨，以此博弈春节前集中出栏导致的价格承压行情。

(二)风险提示：重点关注两大关键变量

出栏体重快速下降：若散户出现恐慌性抛售，导致出栏均重每周下降5公斤以上，可能会引发短期价格反弹。

存栏数据超预期：12月能繁母猪存栏量若环比降幅小于0.5%，则表明产能去化未达到预期，远月合约压力将进一步加剧。

五、后市展望：产能去化有望加速，等待磨底拐点出现

短期来看，12月生猪供应量预计将达到480万头，环比增长8%，而需求增幅仅为3%-5%，供需差将扩大至3个百分点，均价可能跌破11.5元/公斤。但从中长期角度分析，养殖利润持续亏损(自繁自养利润为-147.99元/头)将促使产能加速去化。预计2026年二季度能繁母猪存栏量将降至3950万头以下，届时供需格局有望迎来边际改善。基于此，给出以下建议：

养殖户：趁12月初屠宰企业节前备货之际，及时出栏120-130公斤的标猪，避免大猪积压。

投资者：重点关注具有成本优势的龙头企业(如牧原、温氏)，逢低布局2026年三季度合约，以博弈产能去化后的周期反弹行情。

当前生猪市场正处于“去产能”与“稳供应”的关键博弈时期，短期价格承压是产能过剩的必然结果。中长期拐点的出现需要等待能繁母猪存栏量实质性下降与终端消费回暖的共同作用。在周期磨底阶段，只有专注于成本控制与产能结构优化的市场主体，才能在行业洗牌过程中占据有利地位。(数据支持：银河期货、国家统计局等)

来源：现代畜牧网