猪企上半年暴赚背后的冰火两重天：量增利增下的隐忧与挑战（上）

猪猪侠

一、行情复盘：从“量增利增”到“增收不增利”的反转

（一）上半年行业业绩爆发式增长

2025年上半年，生猪养殖行业在成本下行与养殖技术提升的双重驱动下，呈现出显著的“量增利更增”态势。从出栏数据来看，24家上市猪企累计销售生猪1.09亿头，同比增长31.95％，“以量补价”策略成效显著，有效拉动行业整体业绩提升。

龙头企业牧原股份表现突出，实现营收764.63亿元，净利润105.3亿元，同比大幅增长1169.77％。在成本控制方面，行业取得显著成效，平均养殖成本从2024年的14元／公斤降至12元／公斤，部分头部企业单月成本更是跌破11.8元／公斤。强大的成本优势有效抵消了猪价波动的影响，保障了行业盈利水平。

（二）三季度画风突变：销量涨收入降

进入三季度，生猪市场价格持续下行，呈现出明显的下跌趋势。10月17日，全国生猪均价降至11.17元／公斤，较9月末下跌1.3元／公斤，跌幅超过10％。

以牧原股份为例，9月销售商品猪557.3万头，同比增长11.05％，但销售均价仅为12.88元／公斤，同比下降30.94％，导致销售收入为90.66亿元，同比下降22.46％。这种“卖得多赚得少”的现象成为行业普遍问题，行业整体陷入“增收不增利”的困境。

猪粮比跌破4.77：1的一级预警区间，7公斤仔猪价格暴跌43.5％至183元／头，养殖端全面亏损，行业面临严峻挑战，如何破局成为行业从业者亟待解决的问题。

二、上半年盈利密码：三大核心驱动力解析

（一）成本管控：穿越周期的核心护城河

在生猪养殖行业中，成本管控是企业实现可持续发展的关键因素，也是上半年行业盈利的重要驱动力量。中信建投期货养殖分析师魏鑫指出，成本管控对于行业的重要性不容忽视。

为降低成本，各大猪企采取了多种措施。智能化养殖设备的应用，如智能温控系统和精准投喂系统，有效提高了养殖效率，降低了生产成本。种猪育种优化工作持续推进，培育出繁殖能力强、生长速度快的优质种猪，进一步降低了成本。饲料配方的调整，根据猪的不同生长阶段提供精准营养，在保障猪只健康生长的同时，降低了饲料成本。

经过一系列努力，行业平均成本下降2元／公斤。牧原股份在成本控制方面表现卓越，拥有6400人的研发团队，三年投入45亿元研发资金。通过持续创新，牧原股份将完全成本从年初的13.1元／公斤降至7月的11.8元／公斤，PSY提升至26头，料肉比优化至2.38：1，成本控制能力领先行业，展现出强大的竞争力。

（二）供需错配：市场阶段性的“时间差”魔术

上半年猪价“淡季不淡”，主要原因在于供需错配。农业农村部生猪产业监测预警首席专家王祖力指出，2025年春节前，养殖户因对行情预期悲观，提前出栏，导致上半年供应压力提前释放。春节后，养殖户压栏惜售和二次育肥现象增多，供应后移。

同时，仔猪价格上涨，自繁自养模式优势凸显，进一步影响了市场供需关系。在多种因素共同作用下，猪价在13－16元／公斤区间波动，未出现季节性大幅下跌，为行业创造了盈利窗口期，猪价表现超出市场预期，养殖户收益良好。

（三）规模化红利：龙头企业的降维打击

生猪养殖行业规模化发展趋势明显，龙头企业凭借规模化优势实现了对行业的有效整合。上市猪企利用资本和技术优势，加速扩张，24家上市猪企上半年出栏量占全国的18％，市场影响力不断增强。

牧原股份上半年出栏量高达4691万头，规模化优势显著，有效摊薄了固定成本。温氏股份同样受益于规模化发展，头均盈利超过300元，远超行业平均水平。

“以量补价”策略在规模化背景下成效显著，头部企业市场份额和话语权不断提升，抗风险能力增强，推动行业向规模化、集约化方向发展。

三、暗藏风险：高负债与产能过剩的双重挑战

（一）高负债：悬在行业头顶的达摩克利斯之剑

尽管2025年上半年26家上市猪企平均资产负债率从2024年同期的63％降至57.3％，但总负债仍高达3975.23亿元，高负债率对行业发展构成潜在威胁。

天域生物、新五丰、金新农、龙大美食等4家企业负债率超过70％，新希望、天邦食品、唐人神等5家企业负债率维持在65％左右的高位。以新希望为例，总负债802亿元，债务压力较大，财务风险不容忽视。

高负债在猪价低迷时对企业造成双重压力，利息支出增加导致利润减少，同时现金流紧张，资金链断裂风险加大。部分企业已出现债务违约预警，如＊ST傲农累计逾期债务本息合计约47.79亿元，占公司最近一期经审计净资产的496.27％，严重影响企业生产经营。

中信建投期货分析师魏鑫强调，在行业高质量发展阶段，保障现金流安全、降低资产负债率是行业健康发展的关键。企业应优化债务结构，拓宽融资渠道，降低融资成本，防范财务风险。

（二）产能过剩：盈利催生的甜蜜陷阱

上半年的高利润导致行业产能惯性扩张，截至8月末，能繁母猪存栏量4038万头，超过正常保有量3.5％，产能过剩迹象显现。

农业农村部生猪产业监测预警首席专家王祖力多次警示，持续盈利可能引发新一轮猪价下跌风险。历史数据显示，产能增速每超过5％，猪价回调压力增加30％。如2018年产能过剩导致猪价大幅下跌，养殖户损失严重。

当前市场中，中小散户跟风补栏现象普遍，二次育肥比例回升至25％，进一步加大了远期供应压力。若产能去化速度缓慢，猪价可能再次下跌，引发行业亏损，甚至导致资金链断裂和行业连锁反应，对整个生猪养殖行业造成严重影响。

来源：现代畜牧网