鸡蛋半年报 | 三季度蛋价先涨后跌，全年重心下移

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鸡蛋半年报

三季度蛋价先涨后跌、全年重心下移

       1、现货回顾

       2020 年上半年鸡蛋市场经历了行业大洗盘，蛋价从 2019 年的大牛市转变为熊市行情。

       1-2 月份：受 2020 年春节时间较早影响，2001 合约走出“空逼多”行情，现货市场随盘于去年 12 月中旬便开启一路下跌走势。年底前几日，随新冠疫情突发引起武汉封城、进而至全国封城事件的发酵，全国贸易停滞，居民消费严重受阻。年前最后一个交易日 1 月 23 日红蛋标杆价 3.42 元/斤、节后第一个交易日 2 月 10 日红蛋价 2.49 元/斤，春节休市期间蛋价跌幅破近年之最。节后开市第一周蛋价依旧受恐慌性情绪影响全国性下跌，但整体来看，年后居民有自发囤货需求、鸡蛋商超走货较好，因此在市场恐慌性下跌之后，鸡蛋价格修复前期不合理跌幅，均价由 13 日的 2.29 元/斤涨至 25 日的 2.84 元/斤。

       3-4 月份：三月份蛋价在 2.6-2.8 元/斤徘徊了一整个月，进入 4 月份，受节后第一个鸡蛋消费日-清明节影响，清明过后下游各环节适当补货，市场走货稍快，上半月蛋价小幅上 涨，但终端消费跟涨乏力，4 月中旬后蛋价进入下行通道，月内最高价 3.09 元/斤。

       5-6 月份：5 月份蛋价震荡走低，5 月开始，天气转热、南方高湿的天气增加了鸡蛋储存难度，而疫情尚未有效控制，集中消费难恢复如初，因此各环节低价抛货现象增多，尽管二季度有五一假期及端午节日，但整体提振作用不强。

       整体看上半年，鸡蛋消费受阻、供应压力持增，蛋价低迷走势极度类似于 2017 年。

       2、供给端

       2.1   鸡龄结构年轻化程度于 7 月份之后将逐渐缓解、三季度逐月递减的产蛋率缓解存栏压力

      今年上半年整体鸡龄结构偏年轻化。由于 2019 年三四季度的补栏大增、对应至今年上半年的存栏占比中在产蛋鸡逐月递增；而今年年初受新冠疫情影响、补栏断档，因此上半年新开产占比于 2 月份之后便开启深度下滑走势；而 450 日龄以上的待淘老鸡占比也呈先增后减趋势、上半年可淘量整体处于近五年均低水平。

       7 月份之后，随着 2019年二季度的高补栏进入可淘阶段，450 日龄以上待淘老鸡量将有所增多，且今年 2 月份的换羽蛋鸡也于下半年逐渐进入淘鸡环节、增加市场老鸡量，鸡龄结构年轻化程度有望缓解。

       产蛋鸡舍最理想的温度是 15℃~25℃，最适宜的相对湿度是 60%~65%，春季气候逐渐变暖，是产蛋最适合季节，产蛋率为年内高点。进入 5 月份，随着天气逐渐变热，产蛋率进入季节性下滑，下半年直至 8 月底，产蛋率会随气温升高持续走低，缓解蛋鸡存栏压力。

      2.2   压垮补栏的不是疫情、而是持续低迷的行情

      今年上半年的补栏量波动较大。首先二月份一整月受疫情影响，育雏企业停孵停产、全国封村封路，鸡苗市场呈货源短缺、即使有货也无市的紧张性局面，因此二月份补栏量仅 2272 万羽，创历年新低、同环比均存在 50%左右的跌幅。但疫情导致的不可抗性因素仅仅影响了 2 月份的补栏、养殖户的实际补栏热情仍显高涨，3月份的补栏数据除养殖单位的自发排单、还包括二月份的延期补栏填充，因此三月份补栏量大幅回升至历年均值水平、环比二月份大幅增加 85%。同样，4 月份蛋价突破 3 元，更是刺激养殖户补栏热情，4 月份补栏量再环比提升、达近年均高水平。整体看 4 月份中旬之前，育雏企业的种蛋利用率基本保持 100%的高位水平。蛋价于 4 月中旬之后开启下跌走势，长时间的“微亏”不但未“转盈”、反而亏损加重， 因此 4 月中下旬鸡苗订单不多，种蛋利用率降至 70%-80%左右水平。补栏的真正分水岭在五月份，首先，根据历史补栏规律来看，受农忙及气温影响，散户对鸡苗需求减弱，5、6 月份补栏量环比走低。其次，今年五一期间的鸡蛋价格未涨反降、且跌幅超过业者预期，因此养殖单位普遍对后市信心不足、补栏积极性明显下降。5 月份种鸡企业陆续停孵、鸡苗企业订单量偏少、多数种鸡企业种蛋利用率跌至 30%-50%、补栏量大幅走低。

      虽说今年蛋市的持续低迷并未像 2019 年一样、内行外行纷纷大肆扩建鸡场，但 5 月份明显的低补栏与低迷行情引起的高淘汰使鸡场空栏率有所提升，5 月份空栏率由前几个月的4.65%-4.75%水平一跃涨至 5%。

      2.3  淘鸡节奏整体平缓、改善之日寄希望于8月份

      年后淘汰鸡价格在 4 元/斤以上坚挺了一段时间，至四月中旬后随蛋价一同开启震荡下跌走势，至 6 月底，焦作海兰褐淘汰鸡价格达 3.5 元/斤、同期比仅高于 2017 年价格。

      上半年淘鸡节奏梳理：

      1月份面临春节，春节前为淘鸡量价均为季节性高位；2 月份受疫情影响，淘鸡路径受阻，部分养殖单位选择强制换羽待淘老鸡，淘鸡量大幅走低；之后 3-4 月份受疫情逐步控制、淘鸡路径开启，市场淘鸡量向往年同期回归；5-6 月份养殖户淘汰老鸡节奏先快后慢。

      上半年养殖户的淘鸡节奏整体缓慢，总结原因有四：一是去年蛋市的大牛市行情使老养殖户赚的盘满钵满，可流通资金及风险承受能力都较 强；二是今年上半年的蛋价及淘鸡价走势都极度类似于 2017 年，而 2017 年下半年出现了蛋市大翻盘，因此今年期现市场均有“复制历史”的预期，养殖户多寄希望于下半年、“抗市”普遍、始终未见大面积淘鸡出现；三是虽说今年上半年蛋市低迷，但至今为止蛋价未“破二”、淘鸡价也未低破 2017 年同期位置，这样的“温水煮青蛙”行情既不能保证盈利、又不能大面积去产能，因此上半年分阶段看淘鸡节奏是与淘鸡价格呈反方向运作的，养殖户大多时间遵循“跌淘涨不淘”的淘鸡规律，而上半年淘鸡价在 3 元/斤-4.5 元/斤的低价区间内波动，波动区间小，因此淘鸡量也未有明显增减；四是今年整体鸡龄结构年轻化，可淘老鸡不多，截止六月第四周，代表市场淘鸡平均日龄低至 446 天，去年同期为 510 天。

      2.4  上半年存栏创新高、预计下半年鸡蛋产能将逐月递减

      受去年四季度的大规模补栏影响，今年 1-4 月份在产蛋鸡存栏量逐月递增，其中 4 月份存栏高达 13.7 亿只、创近年新高，因此，即使有补栏受阻、淘鸡阶段性加速、及五一端午节日的拉动，上半年整体蛋价仍显低迷，高存栏对于蛋价的压制作用十分明显。5 月份全国在产蛋鸡存栏量为 13.566 亿只，环比跌幅 0.98%，同比涨幅 12.07%。由于 5 月份新开产主要是 2019 年 12 月份及 2020 年 1 月份的补栏构成，而今年 1 月份受春节种鸡企业停产停工影响，1 月份鸡苗销量环比减少 4.52%，因此五月份蛋鸡存栏环比减少。

      产能预测：

      新开产：自 6 月份开始，一月份最后一周的春节休市、二月份国内卫生事件引起的补栏断档，将会逐步体现于在产蛋鸡存栏数据上，五周的补栏洼值对于 6-7 月份的新开产量影响偏大、对之后月份影响将边际递减。下半年 7-10 月份，新开产量将呈先增后减的走势，8 月份新开产受上半年 3-4 月份的恢复性补栏影响将为峰值月份，之后一路走低，预计 10 月份的新开产量再创年内新低。

      可淘鸡：根据淘鸡规律来看，养殖户多会选择在中秋前价格高位淘鸡、也会据此合理规划补栏及淘汰节奏，因此往年 8-9 月份的老鸡占比较高，今年也不例外，2019 年二季度的高补栏在中秋前后接连进入可淘汰老鸡行列。因此预计下半年 8 月份老鸡量将为最高月份、之后月份将缓慢走低。

      产能对冲值：忽略大面积换羽、延淘等非正常现象，仅根据新开产与可淘鸡二者的差值预测出下半年的产能理论增长值，可见 6 月份开始在产蛋鸡存栏量将呈明显减少趋势，叠加下半年的产蛋率季节性走低，因此预计三季度鸡蛋产量将逐月下降。

      3、需求端

      今年上半年受全球卫生事件影响，鸡蛋集中消费严重受阻，7 月份消费预计仍将低迷、8 月份将筑底回升。

      1、利好：

      季节性：单从需求角度看，年内消费三大节日对于鸡蛋影响由高到低依次为中秋、春节、端午，首先，下半年节日比上半年多，其次，根据样本销区的鸡蛋走货量可以看到，从 7 月份开始，销区走货量将开启上行走势、至 8 月末 9 月初达峰值，因此，中秋节为年内鸡蛋消费最强时节，对于鸡蛋价格的拉动作用最强，而且三季度的产蛋率随气温升高逐渐走低，供弱需强的季节性因素使年内鸡蛋价格高点出现在 8-9 月份。

      疫情后的消费反弹：今年上半年受新冠疫情影响，学校开学延误、企业停产停工或延期复工、餐饮业落座低位甚至部分破产倒闭，因此上半年学校食堂集采消费锐减、企事业食堂及餐饮业备货也有所减少，鸡蛋消费严重低迷。目前各省市教育局规定的开学日期多为九月初、且随社会秩序逐渐恢复，下半年鸡蛋集中消费将好于上半年。

      政策导向：在今年两会《政府工作报告》中，李克强总理明确提到了“保障就业和民生，必须稳住上亿市场主体，尽力帮助企业特别是中小微企业、个体工商户渡过难 关”、“加大减税降费力度”、“推动降低企业生产经营成本”以及“强化对稳企业的金融支持”等相关条款，主要意图在于对中小微企业进行政策帮扶，而根据天眼查数据显示，我国目前共有超过 1000 万家餐饮业企业，其中个体工商户占比超过 95%， 因此这对于餐饮业而言无疑为重大利好。今年两会“地摊经济”理念的推出，也表明了国家对于居民消费方面的政策导向，国家鼓励人们摆地摊、通过促销费盘活经济。

      2、利空：

      学校消费不及预期：在上半年全国人民的共同努力下，国内疫情得以有效控制，各环节复产复工、餐饮坐落率明显提升、各年级陆续开学、社会秩序逐渐恢复正常，但 6 月下旬，由北京“三文鱼事件”引发了疫情的二次反弹，一时间北京及其周边河北、山东等学校纷纷安排学校放假事宜，且多地教育局公布学生返校时间较往年正常、这明显不符合前期市场对于“今年暑期缩短”的预期。

      疫情不可控性：由于疫情二次反扑，下半年仍存不确定性，如今政府及国人对于新冠的恐慌性及敏感性均有所增强。根据目前国家卫健委和工程院的研究，新冠病毒喜冷不喜热，一条《李兰娟院士：“零下 20℃，新冠病毒可存活 20年》报道更是验证了这一言论。6 月 23 日，钟南山院士在接受专访时表示，在“今冬明春”交际时，预计新冠肺炎疫情仍不会消失。可见，在 8、9 月份之后，天气将逐渐转凉，疫情的反弹可能性依旧较大，届时，不排除重现上半年经济活动停摆情况，学校停课、餐饮减少营业、企事业关停等短期措施仍有出现可能。

      3、代替品端

      年后白条价先涨后跌。首先，由于 2019 年 11 月份后猪价开始高位下滑、而缺猪缺肉为市场所公认、因此养殖单位多看好年后行情，主动压栏增重增多，而年末在遭遇突发性卫生安全事件后，生猪消化路径受阻、又多被迫积压，生猪体重逐渐超出正常水平，四月底全国出栏均重高达 132.94 公斤，超出正常年份同期 15%左右的水平。大猪资源占比飙升、而 5 月份之前学校、餐饮复工率均较低，因此猪价年后一路下滑。5 月份之后，随大猪资源被陆续消耗、标猪供应愈发紧缺、猪价开始反弹，且持续反弹的猪价加重养殖单位看涨惜售、标猪回圈育肥的积极性，猪肉供需进入紧张博弈阶段。

      相比较昂贵的猪肉，同为价格低廉的必需品蔬菜对于蛋价的影响要稍大些。今年开年至 5 月下旬，蔬菜价格一路走低，三个月时间价格下降 50%左右水平，之后便又一路飙升，截至发稿日，中国寿光蔬菜价格总指数 116.56，往年同期为 80-90 左右，且 6-8 月份菜价将进入季节性走强阶段，对于三季度的蛋价形成一定拉动作用。

      总结来看，虽说生猪价格较往年依旧显强，但边际性增减环比去年大幅下降，今年整体看猪蛋联动作用有所走弱。蔬菜价格较往年价格坚挺、且有季节性走高需求，但所有的外界影响在鸡蛋产能足够大时均作用不大。
来源：金刚石资产管理

程祥

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